La Reserva Federal decidió no alterar la tasa de referencia en octubre, pese a un dissenso entre los integrantes de la votación. A diferencia de lo observado en julio, esa decisión no movió las cotizaciones. Ahora la atención está centrada en las elecciones legislativas que se celebrarán el próximo martes. Las encuestas, que vienen de fallar de forma notoria en Brasil, apuntan a una victoria demócrata en ambas cámaras. El verdadero dilema para los inversores de deuda argentina es si un Congreso controlado por el Partido Demócrata podría entorpecer determinadas políticas, elevando el costo político pero sin eliminarlo por completo. En este marco, la herramienta clave es el Exchange Stabilization Fund (ESF): con aprobación presidencial, el Tesoro puede instrumentalizar asistencia financiera con recursos disponibles sin requerir una nueva votación del Congreso. Se considera que es más relevante el índice de aprobación de Trump que el desenlace electoral.

En Brasil, Lula hizo historia al convertirse en el primer candidato en perder la primera vuelta y ganar el balotaje desde 1985. Este desenlace sorprendió al mercado, que esperaba que Flavio Bolsonaro acelerara una senda de equilibrio fiscal y moderación del crecimiento de la deuda, expresada en reales. Con la noticia, el mercado reajustó sus escenarios: el EWZ cayó cerca de 22% en la semana y el dólar/real saltó alrededor de 8,3%. ¿Habrá espacio para que Lula encuentre un camino hacia el centro?

Después de este episodio, el destino de la deuda soberana volvió a mostrarse sensible a los resultados electorales. La magnitud de la caída fue menor de lo esperado. El indicador de riesgo país, que tocó máximos desde octubre de 2025 en 765 puntos básicos, se descomprimió hasta 725 pb, con un alza de 18 pb en la semana. El factor que más preocupa es la elección de 2027. En la curva global, el tramo largo, que en julio descontaba una probabilidad de reelección de Lula del 88%, se ubica hoy cerca del 51%, lo que añade incertidumbre y volatilidad a los precios de los activos de referencia.