En octubre de 2018, cuando Mauricio Macri aún parecía encaminarse a la reelección, el dólar ya había duplicado su valor en apenas cuatro meses. En Nueva York, el presidente de YPF, Miguel Gutiérrez, junto con su CEO, Daniel González (posteriormente funcionario de Javier Milei), planteaban que el valor de la compañía estaba siendo castigado por el “ZIP Code” —el código postal del país— más allá de sus planes y resultados. En ese entonces, Vaca Muerta apenas empezaba a dejar de ser una promesa.
Ocho años después, el escenario global volvió a sufrir un shock petrolero por la guerra en el Medio Oriente y los bloqueos en el Estrecho de Ormuz. El precio del crudo se dispara y las acciones de las petroleras internacionales se disparan, pero en Argentina el código postal local continúa actuando como ancla.
Según Altum Research, el año 2026 presentó para las petroleras argentinas el mejor contexto en mucho tiempo: un barril impulsado por conflictos geopolíticos, producción récord en Vaca Muerta y resultados históricos. Aun así, sus títulos en bolsa muestran un desempeño cercano a la irrelevancia frente a sus pares globales. El informe señala que, si bien el producto y el precio internacional son los mismos, la rentabilidad no lo es, y parte de esa brecha obedece al riesgo país, aunque esa explicación no alcanza por completo.
Del inicio de 2026 hasta ahora, el rendimiento de las principales petroleras en Wall Street fue mixto: Chevron avanzó 45,9%, Exxon 43,9%, Shell 37,8% y BP 36,8%. En la región, Petrobras subió 59,4% y Ecopetrol 60,5%. En contraste, las dos firmas argentinas que cotizan en la NYSE, Vista Energy y YPF, mostraron avances más moderados: 14,0% y 2,9%, respectivamente.
La comparación se acentúa si se mira el desempeño del Merval en dólares, que acumula una caída de 30,1% en el año. Entre las empresas argentinas, Galicia, Central Puerto, Macro y Transportadora de Gas del Sur figuran entre las más afectadas, junto a Pampa Energía, Irsa y Telecom, que también muestran pérdidas relevantes.
Altum Research identifica dos factores que explican parte de este fenómeno: el riesgo país y la exposición a precios locales. En el caso de Vista, el 73% de su producción se dirige a exportaciones; YPF, en cambio, comercializa la mayor parte de su producción en el mercado interno, donde los precios están por debajo de los internacionales. Quien tiene mayor libertad para exportar, sufre menos.
En cuanto a perspectivas, YPF se encamina hacia resultados récord y un EBITDA sin precedentes. Sin embargo, la acción perdió alrededor de un 35% de su valor en los últimos dos meses, aproximadamente 8.000 millones de dólares, cifra mayor a la rentabilidad bruta que se espera para el año. Aunque gran parte del alza del petróleo se amortigua para una empresa integrada como YPF, la compañía continúa generando ingresos, pero el rendimiento de sus papeles refleja la complejidad del entorno y el peso del escenario macroeconómico argentino.
